供需紧平衡缓解无锡精密无缝钢管期价短期易跌难涨

供需紧平衡缓解无锡精密无缝钢管期价短期易跌难涨

自8月份以来，在环保限产、高炉安全检查预期及旺季需求预期等因素的影响下，无锡精密无缝钢管1801合约价格两次上冲4000元/吨关口，尤其是在9月4日，最高上冲至4194元/吨，但是，受库存连续数周增加、8月份宏观数据不及预期等因素拖累，仍未能稳定站上4000元/吨关口，期价再次回落至此前的3700元/吨~4000元/吨区间。未来行情将如何发展?本文将从宏观因素、无锡精密无缝钢管自身供需关系、市场情绪等角度进行分析。
宏观经济数据走弱，
但不存在系统性风险
国家统计局、央行及海关总署近日公布了8月份宏观经济数据。整体来看，对我国经济增速发挥重要拉动作用的“三驾马车”数据全线走弱，加之7月份经济数据表现也不乐观，预计我国第三季度经济增速将回落。
具体来看，投资方面，1月~8月份，全国固定资产投资同比增长7.8%，增速比1月~7月份回落0.5个百分点，已经连续5个月环比回落，且比上年同期下降0.2个百分点，为近年来新低。其中，占比全国固定资产投资60.7%的民间固定资产投资增长6.4%，增速回落0.5个百分点，为连续2个月环比回落且增速创下今年以来新低;房地产开发投资累计同比增长7.9%，增速与1月~7月份持平，为今年以来的最低增速，此前已连续3个月增速回落;基础设施投资同比增长19.8%，增速回落1.1个百分点，延续今年以来的回落态势且为今年以来增速首次跌破20%。
1月~8月份，除房地产开发投资累计增速与1月~7月份累计增速持平外，其他各项重要房地产开发投资指标均出现回落。其中，房屋新开工面积累计同比增速回落0.4个百分点至7.6%，为连续2个月回落且为今年以来的增速新低值;销售面积累计同比增速由1月~7月份的14%回落至12.7%，延续自2016年以来的整体回落趋势且创下2016年以来的新低;房屋竣工面积增速回落0.1个百分点至3.1%;土地购置面积累计同比增速回落1个百分点至10.1%。
工业方面，8月份全国规模以上工业增加值实际同比增长6.0%，增速比7月份回落0.4个百分点，为今年以来的最低值，且比去年同期增速下降0.3个百分点，为近几年以来的同期最低增速;发电量同比增长4.8%，增速回落3.8个百分点，为自去年7月份以来的最低增速。
上述多项经济数据的走弱令市场产生恐慌情绪，因此，在8月份经济数据公布前后，包括黑色金属在内的大宗商品价格普遍走低。不过，自今年初以来，资本市场对今年经济增速的预期便是“前高后低”，预计下半年受房地产调控政策的累积作用影响，我国经济增速将出现一定程度的下滑。另外，从各项重要经济数据增速的绝对值来看，虽然基建投资、固定资产投资等增速均出现下滑，但是包括房地产投资增速在内的各项投资增速，依然保持在较高水平。因此，无论是从市场预期，还是从增速水平来看，不必对本次经济数据做过分悲观的解读。而对于第四季度经济水平，笔者认为，受季节性因素、国内外复杂的经济环境及今年以来政策倾向性等因素影响，部分重要指标继续回落的概率较大。不过，笔者认为，导致经济增速出现不稳定的因素，比如环保限产、房地产调控等，均为政府的行政性手段，且上述手段仍在政府的可控范围内，再考虑到我国长期以来“稳中求进”的经济主基调及党的十九大召开在即，预计回落水平不会超过今年以来市场的普遍预期，我国经济出现系统性风险的概率较小，全年实现6.5%左右增速目标问题不大。
短期无锡精密无缝钢管供需紧平衡关系缓和
今年以来，市场对无锡精密无缝钢管供需关系的关注度进一步提高，市场对能够反映无锡精密无缝钢管供需关系的高频数据需求也越来越强烈，市场的着眼点不再是粗钢、无锡精密无缝钢管产量的月度数据，而是更在意各现货信息平台公布的无锡精密无缝钢管供需周度数据。
环保限产无疑是市场最为关注的供需影响因素。环保部牵头的京津冀及周边地区秋冬季大气污染防治攻坚行动方案令市场产生未来供给收缩的预期，推动无锡精密无缝钢管期货价格两度上探4000元/吨关口。但是，随着旺季的到来，无锡精密无缝钢管库存逐周增加，再加上全国各地传出环保导致下游开工受限的消息，市场意识到环保不仅仅是影响供给端，同时也影响需求端。此外，北京地区也发布冬季停工令，规定采暖季所有土方工程全部停工。分析来看，能够对供给端产生较大影响的限产令执行时间在采暖季，结合目前北方地区秋季的天气环境，环保对无锡精密无缝钢管产量的影响不大，更多的是限制了终端需求的释放。短期来看，需求更明显受到了环保影响，无锡精密无缝钢管供需矛盾伴随着库存的逐步走高得到一定程度缓和，市场价格承压。中期来看，预计随着采暖季的到来，限产令将切实减少无锡精密无缝钢管供应，而北京地区的停工令虽然看似严格，但是其中规定重大民生工程可以向区政府特殊申报。综合来看，中期环保治理对无锡精密无缝钢管供给端的影响将大于对需求端的影响，这或成为推动无锡精密无缝钢管中期行情启动的主要因素。
现货高升水，支撑无锡精密无缝钢管期货价格
近期，无锡精密无缝钢管期货价格出现回调，现货价格受出货不佳、期货价格回调影响也跟随下跌。但从调价节奏及市场情绪来看，现货杀跌意愿暂时不强，这主要是因为钢厂挺价意愿较强，导致贸易商拿货成本较高。而在当前仍处于销售旺季的时间节点，贸易商对出货状况没那么大的担忧，因而不愿意大幅度下调售价。
当前上海地区无锡精密无缝钢管现货较1710合约仍升水100元/吨以上，如果此升水水平能够保持，后期随着1710合约的交割，1801合约便成为近月活跃的合约。当前1710合约比1801合约升水300元/吨以上，因而当1710合约交割后，现货价格高升水1801合约的问题将随着时间的推移需要得到解决，届时现货高升水情况将成为支撑无锡精密无缝钢管期货价格的主要因素之一。
综合上述分析，笔者认为，8月份宏观数据走差虽带来市场对经济增速下滑的担忧，但不存在系统性风险。无锡精密无缝钢管库存的连续增加表明近期钢材供需紧平衡关系得到缓解，限制无锡精密无缝钢管上行空间，而冬季的限产预期、钢厂挺价意愿较强及当前仍然偏低的库存绝对量也限制了无锡精密无缝钢管价格的下跌空间。因此，无锡精密无缝钢管受短期因素影响将易跌难涨，但是，下跌空间和动力仍不足以改变自2016年以来的上涨趋势，投资者追空需谨慎，后期密切关注库存及现货升贴水两项指标对盘面的影响。